《消费日报》近期连续报道“迈瑞医疗向经销商强制压货”的事件，把这位“国产医疗器械一哥”推上了风口浪尖。
5月12日，消费日报《迈瑞医疗经销商困在压货里，几百万库存成废品》中，报道了多名迈瑞医疗的经销商压了上百万的货，压货的时间大多在一两年至四五年不等。在采访中，经销商表示，迈瑞医疗长年“先全款后发货”，对代理商更是有着一套考核KPI：每年需要按季度完成进货任务，完不成的话第二年就会被取消代理资格。
其中一名经销商对媒体直言：“医疗企业或多或少都会进行压货，但是像迈瑞干的这么狠的是不多见的。”
舆论持续发酵后，5月21日，迈瑞医疗在深交所互动易回应“经销商被压货，并且迈瑞不进行退货更换”一事：“公司从未向经销商强制压货，经销采购完全基于终端需求与自身库存决策。”但是《消费日报》并没有认可这一说法，继续跟进报道。
5月25日，多名经销商向《消费日报》表示，迈瑞的说法“完全是公开撒谎”。一时间，经销商的炮火直冲迈瑞医疗而去，纷纷控诉迈瑞店大欺客，压榨经销商。
《消费日报》是国务院国资委举办、中国轻工业联合会主管主办的全国性综合性日报。此番连续揭露迈瑞与经销商的争端，把迈瑞长期以来的经营问题曝光出来。2025年，迈瑞医疗遭遇了上市以来首次营收、净利双下滑。即便不考虑压货行为，迈瑞的存货压力也非常巨大。今年一季度，迈瑞医疗的存货已经达到52.54亿元，处于历史高值。
如果事情真如《消费日报》所报道的那样，迈瑞医疗目前的经营问题可能比财务报表上呈现出来的更严重。
经销商翻开三年旧账
据《消费日报》报道，经销商集中反映遭遇压货的，大多是三年前代理的迈瑞监护仪等产品。在经销商们看来，迈瑞医疗“先款后货”确认收入的方式，基本等同于将风险转嫁给了经销商。当市场环境不错时，经销商们尚能维持，但一旦市场遇冷，经销商们就要背负巨额的债务和存货压力。
2021年来，国家层面大力拉动医疗卫生体系的建设，开启了大扩张、大建设时期。据东方证券等机构基于《"十四五"优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》测算，"十四五"期间仅中央预算投入就可能超过1300亿元。医疗新基建轰轰烈烈的浪潮中，医疗器械行业欣欣向荣。
而现在，医疗器械行业全然是另一幅光景。2023年起，医药反腐大幕拉开，医院招投标节奏明显放缓。前期，迈瑞医疗还借着此前高增长的惯性，冲击了业绩新高。2024年，虽然设备更新政策出台，地方财政吃紧、医疗专项债发行规模大幅减少，再加上全国医疗机构手头越来越紧，医疗器械逐渐感觉到了市场的寒意。
2024年，国内医疗器械招投标市场规模同比下降21.1%；同期，迈瑞医疗国内业务同比下降5.1%。2025年，医疗器械招投标确有回暖，熬到此刻经销商坐不住了，迈瑞医疗的压货模式引发了抱怨。因为迈瑞和经销商都难以快速消化掉之前压下来的库存。
经销商向《消费日报》坦言，市场格局发生变化，清库存需要时间，大家都可以理解。但是迈瑞医疗产品更新过快，上市不过几年，性能没有明显升级，型号却不断增加。“公司还不断要求代理商按照任务进货。但实际需求量没有那么大，客户又倾向于购买这一两年里生产的新品。很多库存产品因为注册证到期，只能变成废品。”
被淘汰的不仅是“过期”产品，还有扛不住迈瑞高标准KPI、扛不住资金压力的老经销商们。矛盾就这样日积月累，最终激化。
另攀新枝，牺牲了经销商？
如果只是看迈瑞医疗的财务数据，或许还可以认为是增长放缓、销售压力巨大，公司产销链条绷得很紧，库存风险比较高。但如果再考虑到迈瑞医疗与经销商的争端，说明销售链条绷得更紧，对迈瑞的后续经营的预估可能就要换个思考维度了。
2025年，迈瑞医疗已经很积极地消化了一部分库存，在全年营收、净利双降的情况下，存货的增长幅度却缓慢了很多。2024年，存货净额增幅在19.57%，2025年则只增长了5.18%。而从整体上看，迈瑞医疗2025年的存货周转天数在133天，2026年一季度更达到144.9天，处于历史极高水平。
存货增长的问题因为迈瑞产品线太广，并不容易很直观地发现。这些年，迈瑞医疗拓展了很多新业务线，不再是只卖监护仪、呼吸机的国产医疗设备企业。迈瑞医疗近年来倾注在微创外科、电生理等新兴业务上：一方面，收购了惠泰医疗，闯入电生理、冠脉通路和外周血管介入，同时也跨入了超声刀、手术机器人等赛道。迈瑞医疗指出，手术机器人产品今年将进入注册阶段。
有那么多新产品问世，存货增加或许情有可原。不过如今经销商爆出销售端也有大量压货，这意味着库存无法快速消减，要么占用经销商的资金，要么占用迈瑞的资金。
很显然，现在是经销商这头有点经不住考验了。这会影响到迈瑞下一步的新业务、新产品销售转化。本来这些新兴业务就需要时间培育市场，要在渠道中持续不断推进，占用经销商的资金。如今经销商不干了，的确有些麻烦。
不过迈瑞在财务上还是很审慎的，公司账面上合同负债一项一路走高，表明这些压货公司会“认账”。而且目前公司正在大力拓展海外市场，会获得比较不错的现金流，反哺已经基本饱和的国内市场。迈瑞医疗表示：2026年全年公司国内业务有望实现正增长。
但现在看来，迈瑞可能先要安抚好经销商的情绪，防止“合同负债”的暴雷。
撰稿丨杨曦霞
编辑丨江芸 贾亭
运营｜廿十三
插图｜视觉中国
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