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发布于 2026-05-15 / 0 阅读
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专访爱科瑞思苗振伟：一笔NewCo交易背后的野心

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同写意主办的首届"大国新药"全球会议将于2026年7月22日-24日在国家会展中心（上海）举办。会议对标J.P.摩根大会，构建"中国创新—全球合作—上海交易"模式，彰显中国新药大国地位，推动中国创新引领全球健康产业发展。

本次大会将设置“NewCo的进化与超越会议”，邀请众多国内外投资机构和创新公司负责人，共同讨论研NewCo的进化与机遇。敬请期待！


中国创新药出海的热度丝毫未减。


医药魔方数据显示，2026年第一季度，相关交易数量和金额涨势迅猛——共计98笔，首付款36亿美元，总金额高达614亿美元。有预测称，2026全年，中国创新药BD总额有望突破1500亿美元大关。

除了数字，出海模式也显露出更多分化。作为近两年备受关注的NewCo，IPO上岸者有之，被并购的者亦有之。

在爱科瑞思董事长苗振伟看来，NewCo的终局尚未完全展开。上市与并购之外，NewCo完全有可能一步步成长、壮大，最终跻身MNC之列。而这样的未来，已经在路上了。

4月下旬，爱科瑞思与K2 Therapeutics达成了一项战略合作，双方就创新ADC项目ACR246签署了独家全球合作协议。

这是一笔典型的NewCo交易。

K2获得项目的开发及商业化全球独家权益，爱科瑞思则拿到千万级美元现金首付款，以及资产公司的相应股权对价、最高达7.3亿美元的研发与销售里程碑付款、最高至双位数百分比的全球销售分级收益。

但从K2运作方式来说，这又是颇为独特的买卖。

区别于通常围绕少数资产搭建的NewCo，K2采用了一种hub-and-spoke体系。简言之，ACR246只是这家公司星辰大海的一隅。苗振伟透露，爱科瑞思与K2还有另一个更早期的临床前项目已经完成了签约。而公开资料显示，K2的目标是至少推进六个项目。

K2成为一家大药企的道路是漫长的。在此之前，更让人好的是，眼下火热的NewCo出海浪潮中，中国Biotech到底在赌什么，又留下了什么？

带着这些疑问，写意君对苗振伟进行了采访，希望从亲历者的视角，拆解这桩典型又独特的NewCo交易背后的商业逻辑、取舍考量，以及他对中国创新药通过NewCo模式走向全球的深层思考。


苗振伟

爱科瑞思董事长





TONACEA

01

一拍即合的交易




2024年底，拥有三十余年历史的投资机构MPM BioImpact，在新加坡设立K2。

作为美国最老牌的生物技术投资机构之一，MPM投资的新药已有60种获得FDA批准，主导或参与的IPO及并购活动超过120起。MPM显然也注意到了近年蓬勃发展的中国市场，K2正是其战略“桥头堡”，其核心任务是发掘具备潜力的中国创新药资产。

K2选择落户新加坡，背后有明确的考量。新加坡的法律体系和企业治理结构与美国高度相似，便于与美国方面顺畅衔接；同时，其地理位置和时区又与中国接近，因此成为中美跨境交易中一个理想的中转站。


团队配置上，K2的CMO Frank Neumann，过去供职于Orna Therapeutics。值得注意的是，此前礼来宣布将全面收购Orna，以强化其在细胞疗法与基因药物领域的布局。

K2采用hub-and-spoke体系运作。所谓hub-and-spoke模式，指的是企业以一个集中式的投资组合管理团队（即母公司）来控股旗下多个子公司。子公司各自专注于自己的管线、项目和治疗领域，而母公司则在不同的治疗领域、适应症及技术方向上，为子公司提供集中的管理和资源支持。

本质上，这套模式是从投资理念出发的新药研发“投资组合”管理方式，通过分散风险、集中管理和专业聚焦，提升新药研发的成功率。

爱科瑞思则是K2相中的首家中国合作公司，业务聚焦ADC/AXC。其创始人兼董事长苗振伟，是深耕ADC领域多年的“老兵”。目前，爱科瑞思已建立10条FIC和FIG产品管线，其中ADC2122已完成I期临床，ACR246正在进入Ib/IIa期，ACR335和ACR317处于接近IND申报的临床前研究阶段。

此次交易的ACR246，是全球首个进入临床阶段的、以TOP1抑制剂为细胞毒载荷的抗5T4 ADC产品，具备同类最佳和全球首个上市的双重潜力。

5T4是一种在多种实体瘤（如非小细胞肺癌、乳腺癌、卵巢癌、头颈癌、胃癌、结直肠癌等）及癌症起始细胞中高表达的癌胚胎抗原，与肿瘤侵袭、转移和耐药密切相关，因此被视为一个理想的治疗靶点。实际上，5T4曾经是ADC领域的热门靶点，但由于早期临床表现不佳，多数管线未能继续推进。

ACR246的差异化设计在于，采用了创新的TOP1抑制剂作为毒素载荷，相比传统微管蛋白抑制剂，具备更强的旁观者效应和对异质性肿瘤的杀伤能力，有望突破现有ADC的疗效瓶颈。凭借精准靶向、高效载荷与可控释放的三重设计，ACR246在临床前研究中也展现出卓越的治疗窗口与安全性特征。

在NewCo Capital（纽扣资本）的牵线下，K2很快与爱科瑞思完成对接。据苗振伟介绍，双方从2025年9月开始接触，经过几个月的尽职调查，于2026年初签订协议，整体推进效率相当高。

目前，爱科瑞思正在中国进行ACR246的I/IIa期临床试验；K2预计将于2027年启动其全球Ib期临床试验。




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02

为什么选择NewCo




时至今日，出海已经成为中国创新药企的必答题，而不再仅仅是一个可选项，苗振伟对此也深有同感。

他坦言，在ACR246的洽谈过程中，一直与几家MNC同步接触，甚至在交易披露之后，仍有MNC在持续跟进。但如今MNC的准入门槛已经比过去高出许多。“光做完Ⅰ期临床还不够，他们希望看到确定Ⅱ期临床剂量的RP2D数据，以及更多的初步疗效支持。”

然而，要将管线推进到临床后期，意味着需要投入更多的资金和时间。

爱科瑞思在2025年融了4000万元来应对这个窗口期，要真正推进全球临床，资金需求依然很大，项目早晚需要授权出去。正是在这个背景下，通过K2这个NewCo与MPM建立直接关系，成为了一条更现实、也更具效率的路径。

从近两年的案例来看，NewCo模式之所以被频繁采用，是因为它天然地整合技术与资本两端的能力：专业的孵化方负责搭建临床和商业化团队，授权方则继续专注于研发，资产在这种分工协作下得以快速推进估值，并最终被更大的买家接手。

比如，就在数日之前，5月3日，UCB宣布以最高22亿美元收购Candid Therapeutics，后者就是一家以TCE创新资产为主的NewCo公司。

Candid在2024年收购了TRC 2004和Vignette Bio，前者由Two River孵化，从亿腾嘉和手中拿到了CD3/CD20双抗的授权，后者则是由Foresite Labs孵化的NewCo，核心资产是岸迈生物的BCMA/CD3双抗。

此后，Candid又与诺纳生物、药明生物达成合作，继续扩充管线。成立不到两年，在今年3月，Candid与Rallybio签署反向合并协议，成功“借壳上市”，并且很快与UCB达成收购协议。

另一个标志性案例是Kailera，这家NewCo也成立于2024年，主要是为了承接恒瑞医药的三款代谢产品所组建。

2024年5月，恒瑞医药将口服小分子GLP-1受体激动剂HRS-7535、GLP-1/GIP双靶点激动剂HRS-9531及下一代肠促胰岛素产品HRS-4729打包授予刚成立的Hercules（后更名为Kailera），后者获得除大中华区外的全球开发、生产和商业化独家权利。

在成立大约两年后，Kailera在今年4月正式登陆纳斯达克，定价每股16美元，募资6.25亿美元，创下了2021年以来美国生物科技行业最大规模IPO的纪录。上市首日，Kailera股价暴涨63%，市值超过30亿美元，一时风头无两。

如今，爱科瑞思也走上了NewCo出海的道路。苗振伟透露，除已经披露的ACR246，爱科瑞思与K2还有一个更早期的临床前项目，同样采用类似交易框架，目前已签约并正在推进中，未来也不排除有新的项目加入。

他强调，爱科瑞思始终保持自身运营的独立性。除了已签约的这两个项目，他们对NewCo模式继续持欢迎态度，对MNC也同样保持开放，爱科瑞思会考虑与MNC在任何一个阶段展开合作。




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03

NewCo的终点




IPO或被收购，常常被视为NewCo的终点站。但在苗振伟看来，这未必是唯一的目的地。

苗振伟对NewCo模式做了一个分类。市场上有些NewCo是围绕单一产品设立的，更像一种财务投资，产品授权出来，各方利用各自优势推进，中国的早期研发配合海外的临床和商业化，等产品卖掉，NewCo的使命就完成了。

“这种模式本身没有问题，也是一种好的退出方式。”作为对比，苗振伟介绍，爱科瑞思与MPM的合作是战略性的，不是押注在一款产品上，而是建立一种长期的能力互补关系。双方各自专注自己擅长的领域，这样不仅能在一个项目上形成合力，还能在多个项目上持续协作，公司的开发稳定性和可预期性都会更高。

基于这样的判断，苗振伟认为，NewCo未来会成为一种常态化的合作形式。并且，对于NewCo的终极想象，肯定不止于上市或者被收购，NewCo本身还具备成长为独立全球性大药企的可能性。

“当一家NewCo公司手里握着多个产品，交易掉几个并获得强大现金流之后，团队的临床和商业化能力会不断积累和强化，它就有可能从一个‘二道贩子’的角色，转变成真正有分量的国际公司。当然，这背后既取决于投资者的意愿，也取决于团队自身的能力。”

事实上，已经有Biotech尝试跳出“快进快出”的思维，对NewCo寄予更长远的期待。康诺亚就是一个例子。

康诺亚可以说是国内最热衷于NewCo模式的Biotech。2024年至今，康诺亚已先后完成4起交易，将CM512、CM336、CM313等多条早期管线拆分注入不同的NewCo。

康诺亚董事长陈博就在采访中表达过类似想法，他表示，开展NewCo，并不单纯是想引入更多的资金，更重要的是想积累海外临床开发经验。

其中最典型的，要数Ouro Medicines。2024年11月，康诺亚将BCMA/CD3双抗CM336的全球权益（除大中华区）授权给Ouro，拿到了约1600万美元首付款和15%的股权。

今年3月，吉利德以16.75亿美元首付款、外加最高5亿美元里程碑的条件全资收购Ouro。 作为股东和技术提供方，康诺亚从中分得约2.5亿美元首付款及最高7000万美元的里程碑款。这也是国内参与设立的NewCo公司首次被MNC全资收购。

坦率地讲，苗振伟口中的NewCo蜕变路径距离变成现实还很遥远。尽管NewCo交易体量和复杂度都在升级，但要把NewCo真正做成一个产业公司的长期载体，还需要更多真正追求价值的长期主义者出现。

苗振伟所描述的，既是一个预言，也是一种期许。在这一波NewCo浪潮中，如果能催生出两三家真正有全球分量的独立药企，那么现在所有的探索、争议和纠结，都将变得有意义。

中国创新药要从“跟跑”到“并跑”乃至在部分领域“领跑”，真正的底牌从来不是一两个爆款分子，而是一套能持续孵化创新的生态与耐心。

参考文章：
1、康诺亚半年内四次NewCo出海，董事长称“非割青苗而是要培养茁壮”；第一财经

2、IPO后，火速被收购：中国NewCo的新剧本


3、爱科瑞思携手K2 Therapeutics，共推ACR246全球临床开发；爱科瑞思


《大国医药》栏目介绍


《大国医药》专题栏目由同写意出品，聚焦中国新药崛起的核心逻辑，研讨创新药全球化战略，致力于构建可持续发展的中国创新药生态。栏目记录全球化浪潮中的中国故事，见证从跟跑到领跑的关键突破，解读国家战略，追踪前瞻技术，在标杆事件与案例复盘中，彰显中国医药的大国担当。









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