英派药业

“合成致死肿瘤药第一股”

英派药业本次IPO全球发售约4197.7万股H股，每股发行价20.10港元，绿鞋前募资总额约8.4亿港元，绿鞋后发行规模约9.7亿港元（约1.24亿美元）。

图1. 英派药业股价日K线图，来源：东方财富网

上市首日，英派药业开盘报35.5港元，较发行价高开76.62%，盘中一度涨超120%，触及45港元高位，最终截至收盘报41.86港元/股，涨幅高达108.26%，总市值站稳115.6亿港元，成为港股“合成致死肿瘤药第一股”。

明星基石阵容与超高认购倍数。英派药业本次IPO吸引了腾讯、礼来亚洲基金、睿远、Foresight Funds、江北新区国资等超过10家机构作为基石投资者，合计认购约1393万股发售股份，涉资约2.8亿港元。

作为合成致死赛道稀缺标的，英派药业核心产品塞纳帕利（PARP1/2抑制剂）已于2025年1月获批上市用于卵巢癌“全人群”一线维持治疗，不分BRCA突变状态，大幅拓宽了适用患者群体。2025年产品上市首年，塞纳帕利录得销售收入2020万元，毛利率高达92.2%。自2026年1月纳入国家医保目录后，患者可及性和用药渗透率预计将显著提升，有望快速推动销售放量。此外，欧洲的上市许可申请已于2025年8月获欧洲药品管理局正式受理，预计2026年下半年获批，塞纳帕利正从中国市场逐步走向全球商业化。

公司管线广度同样不可忽视：除核心产品外，英派药业还构建了11款自主研发的候选药物，包括4款临床阶段候选药物——新一代PARP1选择性抑制剂IMP1734、ATR选择性抑制剂IMP9064、可穿透中枢神经系统的PARP1选择性抑制剂IMP1707、WEE1抑制剂IMP7068，以及7款覆盖PKMYT1/WEE1、DHX9、ATM等多个合成致死靶点的临床前药物与ADC、降解剂等新兴疗法。

商业化与全球化双轮驱动。公司目前仍处于商业化早期，大客户依赖度较高。但自2026年医保准入后，渠道进一步多元化，商业化逻辑正在由点到面铺开。2025年全年，英派药业录得亏损2.96亿元，同比小幅扩大，原因在于研发项目和行政开支的增加以及可赎回优先股相关负债利息上升，但研发投入转化效率正在随着管线推进和商业化兑现得到优化。

剂泰科技

“全球AI药物递送第一股”

剂泰科技本次IPO全球发行约2.01亿股H股，发行价10.50港元/股，募资规模超21亿港元，高居2026年以来港股医疗健康IPO募资榜首。

上市首日，剂泰科技开盘价报28.68港元，大涨173.14%，盘中一度触及29.98港元/股，涨幅超185%。截至收盘报23.8港元/股，涨幅达126.67%，总市值维持在274.3亿港元附近。

6900倍认购创年度纪录，基石阵容豪华。香港公开发售阶段，剂泰科技获空前认购——超额认购倍数高达6910.96倍，有效申请约38.33万份，申购一手获配发比例仅0.14%；国际配售同样获33.86倍认购。公司共引入18家全球顶级基石投资者，合计认购约1.1亿股股份，涉资约11.59亿港元，占发行股份总数的54.87%，创下港股AI制药IPO新高。前三大基石投资者为贝莱德、瑞银资产管理UBS及国风投创新投资基金（国家级基金首次现身AI制药IPO基石行列）。此外，高瓴旗下HHLRA、Deerfield、RTW基金，以及华夏基金、工银瑞信、富国基金、广发基金四家中资公募巨头罕见同时押注，形成“国际资管+国家队+公募巨头”三维共振的认购阵型。

剂泰科技由美国工程院院士陈红敏博士以及MIT科学家赖才达博士、王文首博士于2020年联合创立。公司核心AI纳米递送平台NanoForge整合了千万级可电离脂质库（全球最大规模）、AI基础模型、METiS智能体、量子化学与分子动力学模拟及高通量筛选系统，衍生出AiTEM、AiLNP、AiRNA三大解决方案，是目前全球唯一具备从计算机脂质从头生成、算法筛选到体内外验证与规模化生产的端到端体系。依托NanoForge平台，公司已将小分子剂型研发周期由传统1至2年大幅压缩至不足3个月；截至目前，剂泰科技已实现面向肝脏、肺、心脏、肌肉、肿瘤组织、免疫系统、中枢神经系统及胃肠道等8个关键器官和组织的精准靶向递送。

管线获多项里程碑认可，商业模式逐步闭环。公司已布局超过10款在研产品，覆盖肿瘤、中枢神经、免疫、代谢等领域，其中3款已进入临床阶段，1款接近pre-NDA阶段。核心产品MTS-004用于假性延髓情绪失控（PBA），是中国首个完成III期临床的AI赋能制剂新药，有望填补国内该空白适应症。MTS-105是全球首款体内mRNA编码TCE实体瘤疗法候选药物，已获美国FDA孤儿药资格认定，针对肝癌及肝转移实体瘤。代谢领域候选药MTS-201也已推进至I期临床。

商业模式上，剂泰科技采用“平台合作+产品授权”双轮驱动——MTS-004已成功对外授权，2025年贡献营收1.05亿元，占当期收入的主要构成。公司已与全球30余家药企及生物科技机构建立合作，正逐步形成“技术授权→商业收入→数据反哺”的闭环生态。

技术壁垒与赛道稀缺性估值。尽管2023年至2025年累计亏损达14.73亿元，但研发开支背后的平台价值和管线资产已持续拉高市场预期。本次IPO募资净额约50%将用于AI基础设施及纳米材料平台的深度研发，约20%用于管线临床试验推进，有望以更高质量的数据验证平台的跨适应症复制能力。剂泰科技与晶泰科技（晶泰控股）、英矽智能构成的“AI制药三小龙”齐聚港股，标志着中国AI制药已完成从靶点发现、小/大分子设计到制剂与递送的“全链条”闭环起势。