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发布于 2026-05-13
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恒瑞vs百济：2025人均薪酬&创收比拼
一边是国家给创新药开了“全链条绿灯”，商业保险开始进场为高价药买单，出海的船也越开越大。另一边，靶点内卷得像“大逃杀”，进院难、同质化竞争，依旧在不停吞噬着企业的利润表。全球抗肿瘤药市场规模剑指2032年的5452亿美元，靶向与免疫治疗的主流化让赛道愈发拥挤。图来源：百济神州 2025年度报告，灼识咨询风口之上，恒瑞医药与百济神州这两大龙头，一个深耕本土稳扎稳打，一个剑指全球高歌猛进，其2025年的业绩答卷折射出各自的战略抉择。下面就从营收、利润、研发投入开始，再比一比人均薪酬、人均创收和创利，看看两家企业的布局情况。2025业绩答卷PK
这一年，医药行业在创新红利与政策调整中加速洗牌，恒瑞和百济的表现，恰好反映出了中国创新药企两种截然不同的成长路径。百济神州这一年确实有点“杀疯了”，全年营收382.25亿元，同比增长40.46%，恒瑞营收316.29亿元，增长13.02%。单看增速和体量，百济冲得更猛。但翻到利润表则又是另一番景象。恒瑞净利润77.11亿元，同比增长21.69%，百济净利润14.61亿元，但增幅高达129.34%，绝对值不足恒瑞的五分之一。为什么营收高出66亿，利润却差了62亿？钱去哪了？答案就在研发投入里。百济全年研发费用155.08亿元，是恒瑞的两倍多。换句话说，百济把赚来的钱几乎全砸进了管线，而恒瑞则在商业化端稳稳兑现利润。国际化进度：本土深耕vs全球突围
恒瑞的底气在国内。2025年，其境内营收266.67亿元，占总收入的95%。换句话说，恒瑞靠国内市场深度和成熟的销售网络撑起了77亿净利润。但恒瑞一直强调“自主研发与开放合作并重”，自2023年以来已与Merck KGaA、MSD、GSK 等进行对外许可交易，并持续打造海外团队、提升全球临床开发与商业化能力。2025年公司新开设美国波士顿临床研发及合作中心，且有多个创新药启动首项海外临床试验，显示出自主出海的基础设施与研究体系在补齐。图：恒瑞医药 在研管线作为本土创新药的“老大哥”，恒瑞在这一年里展现出了极强的韧性与确定性。依托前期深厚的创新管线储备，其创新药销售收入持续放量，成为拉动业绩增长的核心引擎。百济神州的海外市场已成增长主引擎。海外地区收入261.85亿元，同比增长53%，占总收入比例提升到近七成，已是名副其实的“全球化药企”。百济从早期研发阶段即瞄准全球市场，通过海外多中心临床试验积累数据，再以例如与诺华授权合作PD-1或自主商业化的方式切入国际市场。从在研管线来看，百济的国际化布局更具前瞻性。其3期临床项目中，BCL2抑制剂、HER2双抗等品种均针对全球未满足的临床需求，且多项研究覆盖欧美及亚洲市场，为未来海外营收持续增长储备了充足动能。图：百济神州 在研管线人均薪酬、创收及创利对比
地图不同，队伍也不同。而队伍的效率与回报，最终落在了几个关键数字上。先看人均创收。百济员工平均每人每年贡献323.26万元营收，恒瑞是153.53万元。百济是恒瑞的两倍多，说明百济的人均“揽收”能力并不弱，甚至更强。再看人均薪酬。百济员工人均拿到97.73万元，恒瑞是34.31万元，这个差距不意外。百济作为全球化创新药企，需在全球范围内争夺顶尖研发、临床及商业化人才，尤其在欧美市场，高薪是吸引国际化团队的核心手段。而恒瑞则依托本土成熟的团队体系，更注重成本管控与人均效能的平衡。人均创利的差距更为悬殊，恒瑞人均创利37.43万元，百济仅12.35万元，恒瑞是百济的3倍多。恒瑞已进入“收获期”，本土创新药与仿制药的利润贡献稳定，成本控制能力支撑了高人均盈利。百济仍处于“投入期”，高额的研发费用与海外商业化支出大幅侵蚀利润，导致人均创利偏低。当然，人均薪酬包含股权激励、社保公积金等全口径成本，百济由于国际化人才多、海外薪酬水平高，账面数字自然上浮。恒瑞的34万更接近国内药企的常规水平。对普通打工人而言，百济的“荷包”显然更鼓，但对股东而言，恒瑞的“人效”更香。未来，恒瑞需在保持本土效率的同时，提升国际化团队的人均产出，而百济则需证明高薪酬与高投入能转化为持续的盈利增长。人才结构对比
从员工总数看，恒瑞的摊子更大。2025年员工20602人，百济11825人，恒瑞多出近9000人。但拆开来看研发人员，恒瑞研发人员5684人，占比27.59%。百济研发人员4281人，占比36.20%。百济的研发人员占比高出近9个百分点。百济的国际化战略需要大量临床开发、注册事务、医学事务人员，支撑全球多中心试验。这些岗位人均薪酬高，但不直接产生当期收入。恒瑞的研发人员绝对数量更多，有将近6千人，但占比相对较低。多出来的员工大概率分布在生产、质控、销售和市场准入环节。毕竟恒瑞95%的营收来自国内，需要一支庞大的商业化队伍去覆盖全国医院、应对集采和医保谈判。从人才储备角度看，两家都在为未来下注，只是恒瑞下在了成熟产品的规模化上，百济下在了全球管线的深度上。恒瑞用34万的人均薪酬，撬出37万的人均利润，稳扎稳打，效率为王。百济花97万的高薪，换来323万的人均创收，全球布局，烧钱换未来。这场“人效”之争，没有绝对的输赢。恒瑞赢在当下，百济赌在明天。对于行业来说，我们既需要恒瑞这样的定海神针，也需要百济这样的破局者。
