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发布于 2026-05-13 / 0 阅读
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LED显示产业的四重变局

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近日，行家说重磅发布了《2026年第一季度LED显示产业季度分析报告》，《2026 COB/MIP显示调研报告（专刊）》也即将上线。

在梳理一季报和走访调研产业链企业的过程中，行家说Research发现有几个关键问题反复被提及，构成了行业当前的“四重变局”：
一是芯片厂的营收数据。一季度营收普遍下滑，这是主业衰退的信号，还是会计口径调整的结果？
二是涨价的传导逻辑。历经三轮涨价，2026年开年的这一轮呈现出“全、高、齐、快”的特征，与前两轮有何不同？对供需的实质影响是什么？
三是汇率的实际影响。一季度人民币升值，对企业的利润表产生了多大程度的影响？
四是COB/MIP的格局变化。COB产能扩张到了什么阶段，2026年格局会发生什么变化？
带着这四个问题，本文按照上游芯片、中下游涨价传导、宏观汇率变量、COB结构变量的逻辑，分四个部分展开。

插播：关于季报与专刊的详细信息，请联系凌语：hangjia666


上游芯片——营收下滑的“数据误会”，与主业的真实成色
一季度，几家主要LED芯片厂的财报引发了市场关注。三安光电、乾照光电、聚灿光电的营收同比分别下滑32.59%、47.27%、42.71%。这个下滑主要来自哪里？
■ 废料收入：一块曾经占比巨大的“隐形营收”
这背后有一个容易被忽略的因素：黄金废料收入。
LED芯片在生产过程中会使用高纯度黄金，通过蒸镀工艺附着于电路。但实际生产中，只有少量黄金被利用，大部分会与其他物料掺杂，形成黄金废料。过去，芯片厂会把这些废料销售给贵金属回收公司，形成一笔可观的“废料收入”，计入总营收。
这笔收入的占比有多大？根据各家企业2025年年报披露的数据：
如上表所示，三安光电总营收179.49亿元，其中材料、废料销售收入58.26亿元，占比32.46%；京东方华灿光电总营收54.08亿元，其中废料收入28.44亿元，废料收入占比52.59%；乾照光电总营收34.01亿元，据年报推算废料收入占比约47.92%；聚灿光电总营收31.27亿元，据年报推算废料收入占比约55.48%。（值得注意的是，京东方华灿在2026年第一季度并未更改收入口径，后续行家说Research将继续跟踪）
换言之，上述芯片厂商历史营收中，有三分之一至半数以上源自废料销售，而非芯片主营业务。
■ 政策变化：黄金税收新政带来的会计调整
2025年11月1日起，《关于黄金有关税收政策的公告》开始实施。
新政策下，通过上海黄金交易所购买生产用黄金，进项税额扣除率由13%调整为6%，同时废料销售适用增值税税率是13%。因此LED芯片厂不将黄金废料确认收入，处置模式由对外销售调整为委外加工提纯复用，即废料交给专业厂家处理，提纯后的黄金再拿回来使用，不再产生销售收入。

这是一个会计处理方式的变化，与芯片厂的实际经营状况无关。但当占营收30%-55%的收入被从报表中拿掉后，总营收同比下滑30%-40%是必然的数学结果。
■ 剔除干扰后，芯片主业的真实表现如何？
以上述芯片厂一季度情况观察：
三安光电在一季报中披露，扣除贵金属废料后，营业收入同比增长2.85%。
聚灿光电一季度主营业务收入3.59亿元，同比增长12.97%。其中GaN基蓝绿光业务增长3.37%，GaAs基红黄光业务收入3146.67万元（新切入领域，基数较低）。
乾照光电虽未直接披露扣除废料后的同比数据。但参考2025年废料收入占比约48%，扣除后芯片主业收入同比增速约在6%左右。
综合来看，2026年一季度芯片板块业绩并非下滑，而是稳中有进。
■ 调整之后，营收数字更能反映主业质量
这个会计调整实际上让营收数字更能反映芯片主业的真实经营状况。过去芯片厂营收中有很大一块来自废料销售，这个结构削弱了主营业务数据的信号价值，对行业透明度和估值逻辑的清晰化有积极意义。
涨价潮——三次涨价，这一次有何不同？
拉长时间看，LED显示产业在2023年至今已历经三轮集中涨价。
第一轮发生在2023年5月至2024年年中，持续时间约一年，超过40次调价，涉及22家企业。核心动因是需求复苏叠加长期低价内卷后的成本压力亟待缓解。但由于供需博弈激烈，涨价并非全行业共识，企业策略出现分化。持续约一年后，随着头部企业开始降价，第一轮涨价潮结束。
第二轮发生在2025年3月至8月，持续约5个月，力度趋缓、持续性有限。核心动因是金、银、铜等原材料涨幅达25%-35%，叠加政策信号强化了行业对合理利润的诉求。调价幅度在5%-10%之间，主要集中在封装环节。但由于供给弹性充足（稼动率降至50%-60%），涨价并非供需反转，部分企业选择不跟进，最终未改行业大势。
第三轮从2025年12月初启动，持续至今。与前两轮相比，这一轮呈现出明显不同的态势——波及面更广、幅度更大、企业步调更一致。截至目前，累计已有超80家企业发布调价函，覆盖芯片、封装、电源、IC及显示屏等全产业链核心环节。三轮涨价的详细复盘、各企业调价时间线与幅度对比，可参阅行家说Research的季度报告。
■ 本轮涨价的根源：原材料空前暴涨
与前两轮不同，本轮涨价的直接推手是核心原材料价格的空前涨幅。金价2025年全年涨幅超70%，银价涨幅约170%，铜价涨幅36%。金银用于固晶、键合等核心制程，铜大量应用于PCB基板与线材。这些材料是LED产业链绕不开的成本基石。
传导路径很清晰：贵金属、PCB、晶圆等上游材料涨价，推高了芯片、灯珠等关键物料的成本，最终导致生产成本大幅上升。多家企业在调价函中明确提到“原有定价已超出成本消化极限”、“出现严重成本倒挂”。
■ 本轮涨价的特点：全、高、齐、快
与2023年和2025年中的两轮相比，本轮涨价呈现四个鲜明特点：
一是波及范围“全”。从上游材料（芯片、IC）到中游封装（灯珠、模组）再到下游终端（显示屏），覆盖全产业链核心环节，联动企业超80家。
二是调价幅度“高”。整体涨幅区间扩大至3%-25%，部分企业涨幅达30%以上，远超前两轮。
三是企业步调“齐”。多家企业在同一时间段密集发布调价函，部分企业已是年内第二次乃至第三次调价，行业同步性达峰值。
四是传导路径“快”。2025年12月初启动，至2026年3月已全面穿透产业链各环节，形成全链共振态势。
■ 涨价带来的结果
涨价引发了一系列连锁反应。
首先是库存策略的变化。部分下游厂商，原来的灯珠库存水位只有小单位周，随用随采，现在已经主动增加到了小数个月。多家下游企业都在不同程度地增加核心物料的安全库存。行业心态从“随用随采”转向了“适度囤货”。
其次是结构性缺货的浮现。以流通类1515灯珠为例，中游企业对不同客户采取了差异化调价：中小客户价格从4.5-5.0元/K涨至5.2元/K，大客户从3.8元/K涨至4.5元/K。这个价差说明，在行业普涨的背景下，大厂的供应链优势依然明显，但成本压力已经传导到每一笔交易中。
同时，一个现象正在发生：中游器件供给偏紧有价格因素也有策略因素，几家大型封装厂商都布局了模组，其更倾向于向下游提供模组产品而非简单灯珠，导致市场上出现“灯珠缺，模组不缺”，但随着5月初PCB和IC的涨价，模组的利润也会被压缩，此现象仍需观察。
此外，部分中小型显示屏厂商已经开始调整接单策略：长周期、低毛利的订单不敢接，短交期、价格灵活的订单优先做。
从行业格局看，三次涨价持续强化马太效应。头部企业凭借供应链议价能力、规模优势与技术壁垒消化成本压力，甚至借机扩大市场份额；中小企业缺乏成本转嫁能力，跟涨则可能失去市场份额，不跟涨则面临利润持续承压，市场空间被进一步挤压。
宏观变量——汇率波动对利润的“隐形侵蚀”
2026年一季度，人民币对美元即期汇率从6.9890升至6.9081，累计升值809个基点，升幅超1.1%。对于海外业务占比较高的LED企业，账面汇兑损失直接侵蚀利润，成为多家企业一季报中共同痛点。
主要企业一季报中与汇率相关的披露如下，受冲击面覆盖了从芯片、封装到显示屏的全产业链：
如三安光电双重因素叠加致利润变动。公司在财报中提到，本期银行存款利息收入同比减少，汇兑损失同比增加，导致财务费用上升，进一步压缩了净利润空间。
而海康威视汇兑损失约5.25亿元，主业增长对冲汇率影响。海康威视在业绩说明会上表示，一季度36.42%的归母净利润增速是在汇兑损益由收益转为损失、带来约5.25亿元负面影响等不利条件下实现的。尽管如此，公司一季度毛利率为49.09%，在汇兑损失背景下，依然实现了归母净利润的增长，并拟开展不超过5.62亿美元的外汇套期保值业务。
当然，汇率有周期性，我们更应该看重的是剔除汇率影响的经营质量是否有提高。
▋ 行业共性与趋势
综合上述企业的数据，一季度汇率波动的影响呈现出几个的共性：
一是影响面覆盖产业链多个环节。从上游芯片、中游封装到下游显示屏，均在一季报中提及汇兑损失对利润或费用的影响。这表明汇率波动并非个别企业的偶发问题，而是具有一定普遍性的行业外部因素。
二是汇率冲击的消化能力与业务结构基础密切相关。当企业国内业务占比较高，有做相应的套期保值，汇率影响更容易被消化。主动管理汇率风险正在成为部分企业的选择。海康威视于2026年4月公告，拟开展不超过5.62亿美元的外汇套期保值业务。在人民币双向波动预期下，建立或完善汇率风险管理机制，是出口型企业可以考虑的应对方向。但当企业利润基数较薄时，同样的汇率波动可能直接导致亏损或利润大幅缩水，终归，提升主业盈利能力是应对外部不确定性的基础。
三是扣非净利润比归母净利润更能反映汇率冲击的真实程度。非经常性损益（如政府补助、资产处置收益等）在一定程度上平滑了汇率带来的冲击。所以，关注扣非净利润的变化或许更能反映企业主业受汇率影响的实际状况。
更多企业的财务数据对比，行家说2026年第一季度《LED显示产业季度分析报告》中有完整梳理。
结构变量——COB产能扩张与技术路线的格局之变
聊完汇率这个短期宏观变量，我们把视角拉回到产业内部，看看正在发生的结构性变化——COB/MIP。
有MIP作为新技术亮点，在行家说Display今年两场大型展会的新品报道中已经有详细的描述，此处，我们把观察重心放回目前在规模放量的COB上。
过去两年，COB从“技术验证”走向“规模量产”，成为LED显示领域最受关注的路线之一。2026年第一季度，这个赛道又出现了几个值得关注的动向。
■ 2025年复盘：产值38亿，量增价减
先回顾一下2025年的整体情况。根据我们完成的《2026 COB/MIP显示调研报告（专刊）》，2025年COB模组产值约为38亿元，同比增长11%。从增速上看，相比2024年有所放缓。
放缓的原因不是需求出了问题，而是价格在往下走。2025年，COB产业整体呈现“量增价减”的特征——即出货量在增长，但各间距产品的价格普遍下降，一定程度上抵消了出货量增长对产值的拉动作用。
产能方面，行家说Research数据显示，2025年COB总产能达到7.9万平米/月，全年净增产能约2.8万平米/月。从扩产主体来看，除了专业COB模组厂继续扩产外，面板厂商成为2025年重要的新增力量。
一个值得注意的变化是：随着新玩家的进入和原有厂商的持续扩产，据《2026 COB/MIP显示调研报告（专刊）》数据显示，2023年，COB Top3厂商产能占比约79%；2024年降至约70%；2025年进一步降至约52%。
■ 2026年Q1新动向：扩产延续，应用拓展
进入2026年第一季度，COB市场有几个新进展值得关注。
首先是产能端。从行家说Research跟踪的情况来看，2026年头部厂商的扩产仍在继续，今年有可能出现单体量级较大的COB产能扩张和释放，其中扩产设备已经有先行迹象。
其次是技术层面的持续迭代。根据我们的梳理，从2025年至今，COB领域有多个技术方向正在同步推进，包括芯片波长一致性、转移技术、表面处理、色偏解决方案、AI融合、虚拟像素、柔性模组等。具体内容我们在专刊中均有详细介绍。
第三是在应用端。2026年Q1，多家企业在CES、ISE、ISLE等展会上发布了COB新品，从创意艺术屏到户外COB灯箱，从8K巨幕一体机到COB艺术纹理屏，产品形态和应用场景都在进一步丰富。同时，也有企业在产能建设上取得阶段性进展。
■ 竞争格局：专业阵营与面板巨头并行
当前COB产业的竞争格局比较清晰——“专业阵营主导供给”与“面板巨头规模进入”并行。
专业阵营（如头部的COB模组厂）产能稳步释放，仍是市场供给的核心支撑。这些企业在COB领域积累时间长，对工艺、良率、成本控制的理解更深。
与此同时，面板厂商的加速切入正在改变竞争格局，我们判断京东方晶芯、TCL华星和惠科三大面板厂COB实际产能现在合计已经超过1.5万平米/月，且继续在爬坡当中。部分头部面板厂凭借上游资源与集成能力，正在推动行业从单点技术竞争向“产业链垂直整合”的生态竞争演进。
■ 技术路线展望：COB与MIP的竞争关系
从更长远的时间维度看，LED显示技术的竞争会经历三个阶段。
第一阶段，SMD占据市场主导，COB市场份额较小，MIP尚未进入市场。
第二阶段，COB对SMD进行规模替代，MIP准备进入市场。
第三阶段，COB确立趋势性的市场地位，MIP进入市场与COB开展竞争。
目前产业正处在第二阶段到第三阶段的过渡期。COB的市场地位在持续巩固，MIP也开始在部分厂商的推动下走向量产。具体的产能数据、成本对比及市场预测等，行家说即将上线《2026 COB/MIP显示调研报告（专刊）》中均有详细展开。
写在最后
以上四个部分，分别对应了产业链上游（芯片）、中下游显性事件（涨价）、宏观变量（汇率）、结构变量（COB）。一条逻辑线是：从源头开始，顺着产业链往下看，中间穿插外部变量的影响，最后落到正在发生的中长期结构变化。
核心结论：

芯片：营收下滑是会计调整的“误会”，剔除废料影响后主业稳中有进

涨价：成本驱动型涨价已传导至全链，正在改变企业的库存策略

汇率：一季度人民币升值对海外业务占比高的企业利润造成显著影响

COB：2026年是头部厂商产能放量的关键年，供给格局可能发生变化

关于LED显示屏应用的分析，包括租赁、户外广告、一体机、创意屏、影视应用以及AI结合的产品，行家说Reseacrh也将陆续带来我们的观察。
数据是冷的，但行业是活的，虽然一季度行业增长依然面临需求的压力，但长远看显示需求仍然只会增加不会减少，前方总有道路。行家说将坚持站在第三方研究的角度，用公开数据和调研事实说话。以上观点如有偏颇之处，欢迎指正。

本文数据与观点均来自行家说Research的2026年第一季度《LED显示产业季度分析报告》及《2026 COB/MIP显示调研报告（专刊）》。如需获取完整报告或试读章节，欢迎联系我们。




END




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