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界面新闻编辑 | 文姝琪
4月 29日 晚 ， 基流科技 正式向香港联交所递交招股书，拟冲击“港股AI Infra第一股”。
招股书 显示， 公司 近期 完成 了C轮和D 轮融资， 两轮合计融资规模近20亿人民币，D轮后估值为13亿美金 （ 约合 人民币 91.6 亿元 ） 。
某种 意义 上， 这是 一个 产业 趋势带动 企业 价值 被 重新 认定的 故事。
过去 半年以来 ，芯片领域的摩尔线程和沐曦科技，以及模型厂商中的智谱AI和Minimax接连上市，在二级市场表现 基本 一片向好，AI产业链的资本情绪被重新点燃。
在 构成AI产业链的主要板块中，芯片层与模型层的资本故事已被市场接受，应用层 由于 更靠近C端用户，也有资本与商业营收加持。相比于此，AI Infra（基础设施）层所受到的关注量级更小，也还没有出现一个足够成功的样本为其吸引更多资源注入。
基流科技正在试图成为这样一个角色。
基流科技成立于2023年2月，是 国内 少数具备AI算力集群全栈产品及服务能力的厂商之一 ， 公司团队121人 ， 其中 研发及产品开发 人员为 80 人 。
尽管 彼时 大模型的叙事已经开始升温，但 公司成立 并不是 为了 追赶风口。 基流科技 创始人兼 CEO 胡效赫告诉界面新闻记者，博士期间他就在寻找创业方向， 后来 其项目被奇绩创坛录取并获得第一笔启动资金，自此开始筹备创业。
恰巧这一年年底，ChatGPT横空出世，迅速推动大模型创业风口成型。
这对硬科技创业而言是一种幸运。胡效赫说，团队早期创业方向是计算加速，包括网络安全加速、AI推理加速等，关注的是高性能网络在人工智能领域的应用。但就像“拿着锤子找钉子”，有技术但没有清晰应用场景。直到大模型出现，相关需求才变得明确。
自此， 基流科技 业务核心 变为 通过 系统级跨层优化和硬件级架构融合体系，提升AI基础设施运行效率 。 其 产品主要由两部分构成， AI算力集群产品Galaxy及运营服务Galaxy Service，涵盖从软硬件研发、架构设计、系统部署，至性能优化、故障检测、持续运营的整个AI基础设施生命周期。
“ 在 这个时代 ， 这块业务是 新的东西。”胡效赫表示。
这意味着 在 行业初期， 公司 业务 价值 难以 被 迅速 理解 。2023年至2024年， 基流科技 累计融资 超 亿元，与同期模型层与芯片层融资规模不可比。 一名AI Infra领域从业者对界面新闻记者表示， 一些 投资人难以判断通信层优化的商业意义。“软件有价值，但很难定价。”
这一定程度上 可以 依靠 业绩 表现 来提升 认同 。 公司的第一个业务里程碑是2023年下半年， 采用自研RoCE组网方案 为 智谱AI 交付2000卡集群项目 ， 由此 在业内 有了 名声 。 截至2026年4月20日 ， 公司 技术支持的AI计算集群GPU卡数超90000张，在线运维算力规模超34000 PFLOPS， 包括 4个万卡规模AI算力集群。
其 重点客户包括大模型厂商、云服务提供商、教科研单位 及 电信 运营商 。此外，公司也 在 通过内置智能体应用的AI算力集群 拓展业务 覆盖 面 。
招股书 显示， 2023年至2025年，公司营业收入从3180.2万元增长至5.20亿元，三年复合年增长率达304.5%；按非IFRS准则计算，公司2024年及2025年经调整净利润分别为2029.4万元和3112.3万元；2025年毛利率达22%，主要客户复购率超80% 。
其中，2023年、2024年及2025年，其最大客户收入分别为 1550万元、1.915亿元及8630万元，分别约占相应年度总收入的48.6%、 59.0%及16.6%。
市场 规模 层面， 弗若斯特沙利文数据显示，国内AI算力集群市场规模由2021年的138亿元增长至2025年的454亿元，四年复合年增长率达34.8%；预计2030年市场规模将 达到 3800亿元，2025年至2030年复合增速 将 达53.7% 。
受模型层技术路线变化影响，AI Infra层的 不确定性 依旧 存在 。 对此， 胡效赫认为，企业 必须 在技术方向上保持投入。面向长期业务布局，团队 或将 继续向产业链上下游拓展，例如上游的液冷散热技术，以及下游的智能体应用。
“不投可能就掉队了。”他说，“模型公司都是如此，我们也一样。”