2.5亿美元收购海外企业，云顶新耀加速引擎已就位

在全球医药产业格局加速重构的当下，中国创新药企正加速走出去。云顶新耀以一笔2.5亿美元的战略收购，拉开了2026年中国药企亚太扩张的大幕。

2026年4月8日，云顶新耀宣布，已与海森生物制药（亚洲）有限公司签署最终协议，将以2.5亿美元的总对价收购其旗下海森生物制药（新加坡）有限公司的全部股权，并同步受让对应股东贷款。

此次收购是云顶新耀自实现盈利以来在亚太市场最大规模的战略并购，能否成为其开拓亚太市场的关键一跃？

搭建亚太商业化跳板

此前3月17日，云顶新耀与海森生物（亚洲）签署收购意向书，拟收购其新加坡标的公司100%股权。4月7日，云顶新耀全资新加坡子公司EverSea Medicines (Singapore) Pte. Ltd.与海森（新加坡）正式签署《购股协议》，敲定交易核心条款，包括总对价、支付节奏、先决条件、交割安排等核心内容。

根据协议，2.5亿美元的交易对价将分三期支付，其中首期款项1.5亿美元占比60%，于交割时一次性支付。二期款项：5000万美元，预计于2028年第一季度到期支付。三期款项：5000万美元，预计于2029年第一季度到期支付。

此外，云顶新耀此前为锁定交易而支付的2亿元人民币可退还定金，将在交割完成后10个工作日内由卖方全额退还。交易完成后，海森新加坡将成为云顶新耀的间接全资附属公司，其财务业绩将完全并入云顶新耀合并报表。

与常见的生物科技公司收购研发阶段资产不同，云顶新耀此次收购的是一个已实现稳定盈利、拥有成熟产品线和渠道网络的商业化平台。

海森新加坡2025财年实现常态化收入约5.66亿元人民币，EBITDA（息税折旧摊销前利润）约为1.88亿元人民币。这意味着交易交割后，云顶新耀的合并报表中将立即增加近6亿元的年收入和近2亿元的利润贡献。

业内认为，用资金换时间的策略，或许是本次收购的价值所在。

当前，核心亚太地区市场人口已超过20亿，慢性病管理领域存在显著未满足的医疗需求。与此同时，亚太医药市场规模已超过600亿美元，中国创新药在临床价值、可负担性及可及性方面的综合优势，与亚太市场的需求高度契合，但渗透率仍相对较低。通过海森新加坡的平台，云顶新耀可以将已验证的中国商业化能力向亚太地区复制。

不仅如此，自建海外商业化团队通常需要3—5年及数亿美元的前期投入，且面临团队招募、渠道搭建、市场准入等一系列不确定因素。通过收购海森新加坡，云顶新耀进一步获得了120人的成熟团队和已有的经销商、医院及医保渠道，这可以使其核心产品能够快速进入新加坡、韩国等市场，将商业化时间表从数年压缩至数月。

从行业角度看，此次交易也是中国创新药企出海模式的一次升级，通过收购成熟海外商业平台来实现产品落地。不过，收购完成后，云顶新耀需要整合覆盖多个国家和地区的业务，协调不同国家的监管、准入及医保政策。这种跨国运营的复杂性，对公司的管理体系和地域文化融合能力提出了更高要求。

云顶新耀“收编”海森？

本次交易并未透露卖给云顶新耀的14个慢病品种细节。但梳理海森生物的脉络，还是能一窥云顶新耀的布局。

海森生物最早是为了承接日本武田制药五款心血管和代谢药品而成立的项目公司，于2020年由康桥资本、合肥产投集团与合肥市肥东县投资设立，而海森生物（亚洲）则是海森生物的控股平台。

2024年6月，海森生物宣布完成对韩国生物制药企业Celltrion旗下14种品牌产品在亚太多个国家和地区商业权益的收购。同年8月，康桥资本与穆巴达拉投资公司合作，共同收购优时比中国五款成熟的神经、免疫系统药物以及位于珠海的生产基地。2025年12月，云顶新耀与海森生物签署协议，拿下海森旗下六款成熟产品的商业化权益，另外还引进了海森生物在研的PCSK9药物莱达西贝普。

再加上本次的14个慢病品种，云顶新耀几乎把海森手里的核心产品都收到了手里。

但是，这笔交易的特殊之处在于，买卖双方具有共同的大股东背景——康桥资本。这种关联交易的性质引发了市场的不同解读：

支持方认为，大股东将成熟资产注入上市公司，是以风险最小的方式帮助公司快速完成战略布局。如果云顶新耀自行去收购类似资产，可能需要付出更高代价和更多时间。质疑方则表示，大股东可能借道上市公司实现投资退出，存在利益输送嫌疑。

云顶新耀在公告中表示：“作为长期战略的一部分，公司持续评估在亚太地区收购具备成熟市场地位、明确增长前景及稳定可持续回报的制药企业，以进一步强化区域布局并拓展业务规模。本次交易将加速公司现有产品在亚洲市场的商业化进程，推动海外收入增长，并进一步拓展亚太地区业务版图，强化全球战略布局。”

据了解，此次收购发生在云顶新耀实现整体盈利之后不久。2025年，云顶新耀凭借在中国市场的商业化突破首次实现年度盈利，具备了通过并购进行外延式扩张的财务能力。公告披露，该标的的评估价值约为3.2亿美元。2.5亿美元的实际收购对价较评估值折让约22%。业内指出，考虑到标的的盈利能力、产品组合的互补性以及战略协同价值，该对价是具有公平合理性的。

不论如何，云顶新耀管理层需要用后续的实际业绩来证明这笔交易的战略合理性。未来云顶新耀在亚太地区市场的表现如何？《新康界》将持续关注。